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利多不足 沪铜将弱势震荡

2022/7/1 14:46:54

摘要:自6月中旬以来,在宏观面利空的打压下,欧美股市重挫,以沪铜为代表的大宗商品也迎来普跌行情,沪铜主力合约期价一泻千里,最低下探至61620。随着下跌动能的不断释放,后期沪铜下跌空间将有限,预计将以底部震荡格局为主。

利多不足 沪铜将弱势震荡

自6月中旬以来,在宏观面利空的打压下,欧美股市重挫,以沪铜为代表的大宗商品也迎来普跌行情,沪铜主力合约期价一泻千里,最低下探至61620。随着下跌动能的不断释放,后期沪铜下跌空间将有限,预计将以底部震荡格局为主。

作者:中期研究院 有色金属研究团队

       2022年6月24日

 

自6月中旬以来,在宏观面利空的打压下,欧美股市重挫,以沪铜为代表的大宗商品也迎来普跌行情,沪铜主力合约期价一泻千里,最低下探至61620。随着下跌动能的不断释放,后期沪铜下跌空间将有限,预计将以底部震荡格局为主。

 

一、全球铜精矿供应扰动减弱

秘鲁作为第二大铜生产国,4月份秘鲁铜矿产量为17万吨,同比下降1.7%,环比下降6.6%。今年1-4月秘鲁铜矿产量为72.4万吨,同比增长2.8%。其中1-4月LasBambas矿和Cuajone矿的铜矿产量减少近5万吨。事实上,自今年以来,秘鲁社区针对铜矿的抗议活动时有发生,预计秘鲁铜矿产量减少量超过10万吨。近期供应端的干扰有所减弱,Codelco已与工人工会FTC达成协议,结束了因关停Ventanas冶炼厂而引发的全国性罢工。此外,秘鲁能源与矿业部(Minem)近日表示,预计至2025年秘鲁铜精矿产量将达310万吨,这一历史新高将使秘鲁继续保持在该领域的领先地位。

智利作为全球较大的铜生产国,其生产情况对全球铜供需格局也有重要影响。4月智利矿业生产同比下降10.6%,创数月来新低。选矿量减少和矿石品位下降使得4月份智利的铜产量仅为42.17万吨,较3月的46.22万吨减少8.76%,较去年同期4月份的46.76万吨下降9.8%。1-4月智利累计铜产量为170万吨,较去年同比下降7.2%。与此同时,5月智利铜出口额达到37.6亿美元,较去年同期下滑18.3%。目前运营和水供应问题仍是影响生产的重要因素,不过这些问题在二季度已有一定程度的改善。

世界金属统计局数据显示,2022年1-4月全球铜市供应短缺40.9万吨,2021年全年供应短缺47.3万吨。今年1-4月全球矿山铜产量为688万吨,较2021年前四个月下滑0.7%。1-4月全球精炼铜产量为810万吨,较之前一年同期增加1.1%。1-4月全球铜需求量为854万吨,较去年1-4月增加5.7%。其中4月全球精炼铜产量为206.96万吨,需求量为218.73万吨。

二、检修高峰告一段落 电解铜产量将稳步增长

铜精矿供应方面,2022年1-4月我国铜精矿产量55.41万吨,累计同比增长7.39%。2022年1-5月份铜精矿进口量为1043万吨,较2021年同期增加6.15%。其中5月铜精矿进口量达到218.86万吨,环比增加16.19%,同比增加12.55%,创出近年来国内铜精矿月度进口量的新高值。哈萨克斯坦出口政策并未对中国铜精矿进口构成影响,二连浩特陆运口岸疫情防控良好,铜精矿供应面情况好于市场预期。截至6月24日,中国7个主流港口铜精矿库存88.5万吨,较前一周环比减少2.7万吨。

 

国内今年5月的精炼铜产量为91.2万吨,同比增加4.7%。1-5月精炼铜产量累计为444万吨,同比增加3.2%。5月产量处于年内相对低值,随着冶炼厂集中检修期的收尾,6月产量将得到明显恢复。结合6月份冶炼厂的排产计划来看,整体增量主要来自于三家冶炼厂的投料复产,以及个别冶炼厂的检修恢复。预计6月国内电解铜产量为85.42万吨,环比增长4.27%,同比增加2.74%;

精炼铜进口方面,2022年1-5月电解铜累计进口量为141.51万吨,同比下滑2.43%。近期沪伦比值小幅走高,进口重回盈利状态,提升了进口铜交易的积极性,预计后期进口铜流入量将逐渐增多。

从铜精矿TC的表现来看,在国内冶炼厂检修集中的推动下,TC于4月底达到近期峰值。随后受铜精矿现货需求回暖及南美铜矿生产扰动的影响,TC逐渐小幅回落。截至6月17日,现货TC达到74.8美元/干吨。6月20日,Antofagasta与日本冶炼厂就今年下半年以及明年上半年铜精矿长单加工费达成一致,最终双方谈判确定的TC/RC为75.0美元/吨及7.50美分/磅,去年同期为50中位附近。6月29日,江西铜业、铜陵有色、金川集团与就明年上半年铜精矿长单加工费召开第三轮谈判,最终谈判确定的TC/RC为75美元/吨及7.5美分/磅,这表明市场对远期矿供应形势的预期并不悲观。此外,因对中国贸易商而言,海外采购变得有利,且一些防疫封控开始解除,中国5月未锻轧铜及铜材进口量为465495吨,高于去年同期的445725吨,也略高于4月的465330吨。

三、国家电网力推电网转型升级

2022年电网工程计划投资额首次突破5000亿大关,达到5012亿元,较2021年同比增长8.84%,再度创下新高。2022年全国1-5月电网工程投资额完成1263亿元,同比上涨3.1%。在疫情缓解的带动下,以电网为主导的基建开工率上扬,二季度国网有部分订单交货,下游补货情绪提高。

5月电线电缆行业的运行情况有所好转。5月电线电缆企业开工率为75.86%,环比增加9.59%,同比减少5.33%。大型企业在5月下旬已恢复至疫情前的开工率,在前期积压订单释放的同时,下游工程开工率回升也推动企业新订单量增长。6月在上海复工复产有序推进下,线缆企业订单继续好转。预计6月份电线电缆企业开工率继续攀升,达到79.39%,但仍难达到去年同期水平。目前电线电缆终端消费发力仍不及预期。受累于铜价深幅下挫的拖累,部分线缆企业的成品库存价值缩水严重,企业面临亏损的不利局面,市场观望情绪较浓。同时近期国网、南网下单数量有限也制约了线缆企业的订单需求。

四、沪铜将弱势震荡

宏观面上,在世界主要经济体通胀仍居高位的背景下,美联储近期加快了加息步伐,欧洲央行也结束了量化宽松的时代。随着全球流动性的紧缩,市场对经济衰退的预期不断提升,进而对铜价带来明显的打压作用,后期需关注美联储对持续通胀的表态。基本面上,供给端,全球铜精矿供应形势逐渐趋好,且随着检修高峰期结束,国内7月电解铜产量将稳定增长;消费端,近期铜价大跌后,下游适量补货,但补货量较为有限,持货商在积极挺价出货,铜价回落对消费刺激的延续性仍有待关注。总体来看,目前宏观面以偏空为主,基本面也缺乏明显利多,预计沪铜近期以弱势震荡格局为主,主力合约的上方压力位65600元/吨,下方支撑位61620元/吨。

 


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